“负面”展望反应了标普的观点，即顺丰控股在努力巩固其长期竞争力的同时，对增长的需求增加，将导致信贷措施减弱。

顺丰控股对总部位于中国香港地区的嘉里物流联网有限公司(Kerry Logistics Network Limited，简称：“嘉里物流联网”拟议收购将进一步扩大其今年的现金流赤字。2021年2月，顺丰控股宣布计划以176亿港元收购嘉里物流联网的多数控股权。标普预计交易将在2021年第三或第四季度完成。如果没有股权融资，顺丰控股的杠杆率将在债务融资收购完成后上升至2倍，而2020年为0。6倍。

如果顺丰控股的债务/EBITDA的比持续改善到低于1。5倍，标普可以将其展望调整为“稳定”，这可能发生在以下情况：

如果顺丰控股的债务/EBITDA之比高于1。5倍，且没有改善的迹象，标普可能会下调其评级，这可能发生在以下情况：

另外，顺丰控股希望通过顺丰房投(SF REIT)于2021年5月17日在中国香港地区上市，筹集高达26亿港元的资金。顺丰控股计划以依靠顺丰房投作为平台，购买其物流物业并循环资金。这些股权融资计划符合标普之前的预期，即顺丰控股将寻求非债务融资方案，在专注于增长的同时管理债务杠杆率。标普认为，顺丰控股将努力避免评级下调，从而将融资成本降至最低，并保持进入债务资本市场的强大渠道。

什么叫白马股久期财经讯，5月13日，标普确认了顺丰控股股份有限公司（S。F。 Holding Co。 Ltd。，简称“顺丰控股”，002352。SZ）长期发行人信用评级和有担保高级无抵押债券的发行评级为“A-”，并将上述评级从评级观察列表中移出，评级于2021年2月11日被列入负面影响评级观察。

-顺丰控股的经营业绩持续不佳，导致盈利能力未能恢复或成交量恶化。这种表现不佳也可能预示着顺丰控股相对于同行竞争力的下降。

顺丰控股未来两年将出现大量自由经营现金流赤字。公司将投资以维持其在竞争激烈的包裹投递业的市场地位，并拓展新的业务范畴。预计2021年该公司资本支出约160亿-165亿元人民币，其中约20%与鄂州枢纽项目建设有关。相比之下，标普预计其今年的经营现金流为100亿至110亿元人民币。

改变核心业务的收入结构，增加对新业务的投资，将削弱顺丰控股未来两年的盈利能力。标普预计该公司的EBIT利润率将在2021年下降到4。2%-4。4%，然后在2022年提高到4。8%。2020年利润率为5。8%。随着顺丰将其收入结构转向低价电子商务包裹服务，该公司将稀释其核心包裹递送业务的盈利能力，其中包括限时和经济区域方面。标普预计公司核心业务收入将增长15%-18%，业务量增长40%以上。这意味着单位收入下降了近20%。该公司的成本削减计划，包括通过整合四个网络来产生协同效应，可能会在今年下半年开始显现效果。以增强其在几乎所有物流领域的竞争力。新业务包括重型货运、冷链、国际、城市内部和供应链。这些领域的强劲收入增长将改善公司的业务多元化。然而，相关的前期投资和规模增长将继续对盈利能力构成压力。2020年，来自新业务的收入贡献率达到26。8%，而三年前还不到15%。

顺丰控股可能会谨慎进入低端电子商务包裹领域。标普预计顺丰控股将推出一个新的特许经营网络，以满足中低端电子商务包裹（市场增长最快的部分）的需求。标普认为，该公司已经在中高端电子商务包裹业务中收获了很多唾手可得的果实。到2020年底，该公司的日处理量超过1000万件包裹时，其产能已经用尽。在2022年全国扩张之前，顺丰控股今年可能会在9个城市的低端市场推出特许经营网络。通过加盟商出资，顺丰控股可以更快、更低的成本推出服务，这是低端包裹服务成功的关键。

顺丰控股和通达系运营商之间的竞争将随着顺丰控股进入低端服务而加剧。尽管其现有的直接网络具有成本协同效应，但新的特许经营网络将需要增量投资和一个上升期。顺丰控股进入这一低端市场将拖累盈利能力，直到其达到每天近2000万件包裹的运营规模，这是标普从通达系参与者处估算的盈亏平衡量。

顺丰控股需要依靠非债券融资将其债务杠杆率保持在1。5倍以下。顺丰控股高达220亿元人民币的A股定向增发计划正等待中国证监会的批准。通常有12个月的时间完成其计划。顺丰控股寻求在今年下半年完成配股。如果成功，此次配售将覆盖顺丰控股未来两年超过一半的计划资本支出，并将杠杆率保持在1。0倍以下。尽管如此，此次配售仍受股票市场状况的影响，标普认为其存在执行风险。

“负面”展望反映了在竞争加剧的情况下，顺丰控股的杠杆率不断上升，评级空间减少。顺丰控股在努力巩固其长期竞争力的同时，其增长欲望的增加可能会削弱短期财务实力。