【今日牛股】推荐歌尔股份 TWS耳机加速渗透发力VRAR业务

今日牛股推荐歌尔股份(002241)：TWS耳机加速渗透发力VRAR业务

事件概述

公司发布2020年第三季度业绩报告，2020年第三季度营收191.57亿元，同比增长81.44%；归属于母公司股东的净利润12.36亿元，同比增长167.92%。同时，公司预计2020年实现净利润27.5亿元至28.8亿元，同比增长115%至125%。

第一季度的研发支出为20.45亿元，较上年同期增长82.44%，主要是智能无线耳机和虚拟现实产品的研发支出增加。库存方面，公司第三季度存货增加26.96亿元，公告称，预计第四季度将实现销售。

TWS 耳机加速渗透，终端无线化趋势确立

根据 Counter point Research的市场研究报告，我们相信 TWS耳机在2019年的全球智能无线耳机销量将达到1.20亿台，2020年将达到2.30亿台，这是因为国际大客户推动了无线耳机的普及。当公司作为主要的供应商之一，预期全年的总发货量将有较大的增长，因为大客户的老产品将不断更新，新产品也将推出。

VR/AR 产品持续创新，拥抱大客户谋快速发展依据公司公告，2020 年VR 产品出货量已经超过2017 年水平，预计未来几年也将保持高速成长，公司是全球中高端VR产品的主要供应商。同时，客户资源也是公司核心竞争力之一，目前包括国内、美国、日本等核心消费电子领域的品牌客户都是公司的战略客户。NASU 相关信息指出，Quest 2 使用骁龙XR2 芯片，像素提高了50%，处理能力是上一代Quest的两倍，提供了更高的人工智能、储存(256g)、屏幕分辨率(4K)和6GB 的内存。比较上一代，Quest 2 的新头显减轻了10%以上的重量，随着首款Quest 耳机问世，进一步加强了Oculus 在VR 领域的领先地位。我们认为，随着VR 产品的逐渐渗透，公司作为VR 代工以及零组件的核心供应商有望迎来快速的增长。

投资建议

随着公司新产品的不断推出，市场份额的不断提高，市场竞争力的进一步增强，我们调整了以前的盈利预测，预计2020~2022年营收将由原来的500亿、656亿、820亿调整为530亿、695亿和850亿；归母净利润将由原来的18.96亿、26.11亿、32.37亿调整为27.94亿、38.48亿和47.74亿，同时考虑到公司在 TWS和 VR/AR等领域的深入布局和 TWS等智能硬件领域的逐步发力，公司保持了买入评级。

风险提示

TWS 耳机市场竞争加剧，公司扩产低于预期客户份额有所下降；VRAR 放量低于预期，公司新品突破低于预期等。