【今日股票推荐】永新股份盈利表现较优持续看好稳健增长

今日股票推荐永新股份(002014)：Q3盈利表现较优持续看好稳健增长

报告导读

企业20年期第三季度报告：20Q1-Q3实现营收19.43亿元(+4.68%)，归母净利润2.16 (+17%)；单季度，20Q3实现营收7亿元(+0.81%)，归母净利润9154万元(+16.18%)。企业是稳定增长，高分红，低估值的优质标的，建议持续关注。

投资要点

传统淡季加客户调价影响营收增速，新产能释放看好Q4成长20年Q1、Q2和Q3 OPEC原油均价分别较去年同期下降17.6%、60.5%、30.4%，原材料价格大幅下挫触发永新与客户的调价，我们估计公司从Q3开始的软膜产品出厂价平均下调5-10%，淡季销售仍有一定增长。

企业积极开拓第二主业塑胶软包装膜(20H1，营收1.61亿，+64.2%，占比提升至13%)，大力推进新型高阻隔膜(如新型牙膏管等)、透气膜(可用于防护服等医疗器械产品)、保护膜等多功能高附加值膜的开发，业务规模大释放规模效应。

展望第四季度，进入传统订单季，随着公司在19年底完成技术改造和扩建，提高软包装的主要生产能力，以及多功能薄膜和伊利注塑盖的生产能力的增长，我们相信公司第四季度的订单情况将比第三季度有显著改善，我们对第四季度的表现持乐观态度。

股权激励激发团队活力，强化发展信心

206年6月20日，公司发布限制性股票激励计划和员工持股计划，激励对象包括董事长、总经理、中层骨干员工等，按计划认购价格折股50%以上，具有较强的激励力度。该公司确定的考核目标是，2020-2022年度以2019年净利润为基础，净利润增长率不低于13.00%,27.69%,44.29%,2020-2022年合计净利润总额不低于10.36亿，预计2020-2023年分别为2098/4397/1669/202万元，合计摊销额8366元。

Q3 单季度归母净利率创近年新高，现金流增长靓丽公司20Q1-Q3 综合毛利率同比增加2.1pct 至26.12%，主要系原油价格下跌利好叠加公司薄膜业务放量释放规模化效应。期间费用率同增1.37pct 至13.47%，其中销售费用率同增0.29pct 至4.62%；管理+研发费用率同增0.99pct 至8.88%，研发费用率同增0.22pct 至4.24%；财务费用率同增0.1pct 至-0.02%。从季度趋势来看，公司20Q3 单季度毛利率26.19%(+1.64pct)。单Q3 期间费用率合计11.96%(+0.26pct)。综合来看20 年Q1-Q3 公司归母净利率11.13%，同增1.17pct，其中Q3 单季度13.09%，同增1.92pct。

截至报告期末公司存货2.06 亿，较20H1 减少0.09 亿，存货周转天数较去年同期减少13.29 天至44.44 天；应收账款及票据较20H1 持平在4.51 亿，应收账款周转天数较去年同期减少22.26 天至63.2 天；综合来看，期内公司经营性现金流净额2.04 亿(+116%)

盈利预测及估值

2004 年上市以来，公司平均股利支付率达64.73%，对应当前股价股息率为3.56%，是低估值高分红的优质投资标的。考虑股权激励费用摊销，我们预计20-22 年分别实现营收28.16/ 32.72/ 37.73 亿，同增 8.32%/16.2%/15.32%；归母净利 3.1/3.37/4.36 亿，同增 15.24%/8.61%/29.39%。当前股价对应 PE 为18.33X/16.88X/13.04X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，客户开拓不及预期