ODM业务高速增长，安世并表带来协同效应：2020年平安证券中报显示公司实现营收241.18亿元（139.85% YoY），归属于上市公司股东的净利润17.01亿元（767% YoY）。营业收入和净利润大幅增长主要缘故一是通讯板块国际一线品牌客户出货量连接增长所致，二是汇报期内归并安世半导体。凭据Counterpoint表示，2Q205G手机占整体销量三分之一，其中6月份比例占到了40%。随着5G手机连续上市，预计下半年同比销量将延续趋势，国内手机环境趋势正在转暖，并希望“止滑逆转”，5G手机正在慢慢成为主力贩卖产品。公司并购安世半导体，实现了从手机ODM业务到上游半导体业务的纵向跨越，我们看好公司以智能手机的研发、制造为切入点，向物联网、伶俐终端、车载通讯等泛连接平台扩张的发展计谋。 布局第三代半导体产品和SiP封装新偏向：公司氮化镓和碳化硅为代表的第三代半导体技术是来日的发展趋势，公司将加大在第三代半导体平台投资，鼎力发展氮化镓和碳化硅技术。当前安世氮化镓功率器件曾经通过车规级认证，开始向客户供货，碳化硅技术研发也进展顺利，预计在 2021年实现产品量产。安世半导体拥有自主研发的封测装备研发团队ITEC，可进步20%-30%封测服从，并支持通过大数据剖析和数据配备接续优化改进，引领工业4.0发展，将有助于闻泰在SiP推进的半导体家当海潮中实现领先。

投资策略：我们觉得在5G智能手机加快商用的大布景下，来日两年将迎来智能手机换机潮，公司的ODM业务在大客户的比例晋升将成为公司利润增长的核心驱动力。安世半导体希望借助闻泰的平台，进一步晋升国内的份额，实现协同效应。我们略微调整了公司红利展望，预计2020-2022年归母净利润分别为35.16/47.25/58.15亿元(2020-2022年前值为35.97/48.51/61.06亿元)，对应PE为48.9/36.4/29.6倍，维持公司“推荐”评级。

危害提醒：

1）疫情危害：在国内防疫大见结果的布景下，疫情迅速伸张至国外，对全球经济及家当运转带来极大的不可展望性；

2）5G手机单机利润不足预期：我们觉得2021年5G手时机出现第一波换机潮，但各大手机厂家面对手机出货量下滑的压力，可能会采取廉价策略推进用户换机，从而挤压ODM厂家的利润空间；

3）并购安世产生的贷款造成公司负债及财务价格上涨、现金流紧张的危害：公司收购安世，股票价格及贷款本金的了偿会对上市公司红利才气及财务稳健性产生一定的影响。