可转换债券具有股票和债务的双重特征，在承受债务基础价值的市场中，可以持有股票市场的相对下跌，股票市场的牛市可以分享股票市场增长的收益。虽然可转换债券的主要持有量虽然公开发行的一小部分，但由于这种攻击和防御特征，仍然受到一些投资者的青睐。自2019年以来，可转换债券市场的扩张（2019年发行的3500亿元人民币，2020年发行的2000亿元人民币），以及可持续可转换债券二级市场的价格持续上涨（自2019年以来，可转换债券指数增加了30%），可转换债券的公共资金数量和规模大幅增加（2020年报告，可转换债券投资总额达18670亿元人民币）。

对可转债基金的研究，首先需要界定可转债基金的概念。以可转债为主要投资对象，根据公募基金的投资目标、投资范围、业绩基准、实际可转债投资比例等，对全市场公募基金进行全面筛选，最终将可转债基金确定为主要可转债基金。到2020年中报时，63只可转债基金的总规模接近500亿元。可转债作为一种衍生产品，其研究分析具有明显的复杂性，可转债基金研究也同样困难。平安研究院主要从资产配置、投资风格、业绩归属三个维度进行分析。

资产配置分析主要包括资产配置特征和资产配置水平两个方面。其中资产配置特征主要关注各种资产配置情况，包括大型资产品种(核心资产偏好、资产配置偏好)、仓库位置高低(可转换资金一般可加杠杆，可转换资金仓库位置水平差异巨大，高达140%，低达10%)、季度间仓库位置调整幅度(可转换资金变动幅度大，变化小)。资产配置水平的分析是本维度分析的核心，主要考察不同市场环境下可转换资产仓库位置调整的胜利率，分析结果显示了可转换资产位置差异较大、转换资产位置低的分析能性。

投资风格分析主要包括组合风格特征和债券持有风格特征。可转换债券基金的投资组合风格特征包括头寸集中度(前十名可转换债券的比例)、头寸数量、头寸行业集中度(可转换债券所属行业)、头寸行业偏好、周转率等。债券持有风格分析是投资风格的核心，主要分析可转换债券的股权和债务。通过计算组合中每只可转换债券的转换溢价率和纯债务溢价率，不仅可以分析组合的强弱，观察股票和债务的季节性趋势，还可以判断基金的风格偏好(部分股票、余额和部分债务)、风格的稳定性和风格变化的胜率。从结果来看，可转换债券基金具有显著的股权和债务区分，并具有较高的稳定性。

平安证券投资风格分析主要包括组合风格特征和凭证风格特征。可转债基金组合风格特征包括：持仓集中度(前十大可转债所占比例最高)、持仓数量、持仓行业集中度(可转债所占比例最高)、持仓行业偏好、换手率等。债券投资风格分析是可转债投资风格的核心，主要分析可转债的股性和债性。并通过计算各组合的转股溢价率和纯债溢价率，分析各组合的股性和债性的强弱，并观察季度间股性和债性的变化趋势，从而判断基金的风格偏好(偏股、均衡、偏债)、风格稳定性、风格变化胜率等。在结果上，可转债基金的股性与债性差异显著，具有较高的稳定性。

基于历史收益率和最大回撤数据，可转换债券基金更适合“双股双债”和“弱股弱债”两种市场环境。在这样的市场中，部分可转换债券基金的收益相对较高；但在“股债共担”或“股债共担牛”的市场中，可转换债券基金可能遭受损失，在这类市场中，部分债务的可转换债券基金风险相对较小。

根据转债基金的三种类型：偏债、均衡和偏股，可转债基金又分为稳健型、均衡型和进攻型。投资人根据其风险特性和当前的市场环境来决定哪种可转债基金。其次，在这一分类中，优先选择资产配置管理能力较强，可转债管理能力排名较高，且投资风格较稳定的基金产品。与此同时也要综合考虑基金管理规模(大多数可转债基金规模较小，60%的可转债基金规模在1亿以下)、基金经理的管理时间、基金公司的综合实力等因素。