首先，我要说的是，从今年的暴发开始的一年里，上海机场股价的下跌空间是有限的，但是上涨空间取决于周边暴发的恢复程度。这话你不懂，没关系，因为我在下面要说。Smith公司是我认为商业模式和商业结构最简单的公司。远比许多技术、医学类股更好理解。目前机场的商业模式你可以认为它的商业模式就是流量的变现。就像你刷抖音一样，粉丝上来，流量上来，接广告，做直播带货，这说的就是流量变现的问题。

否则你就是个粉丝，你把货物带到哪里去卖？如今，我国机场的商业模式也是这样，大致相同，尤其是国际机场，由于其特殊的地理位置和经济发展的自然优势，使其最赚钱的不是传统的机场业务本身，而是背后的流量变现，比如机场周边与内部投放广告啊，然后做免税的生意。

剖析机场并不稀奇，就一句话就得流量者得天下，流量上来了，变现多了。而且流动这些是天然的护城河，北上广深的人比你大西北的人都多，这是毫无疑问的。现在机场主要的流量变现方式(非航空收入)，主要是在免税这一块，因为免税是暴利的啊，别的不说，就上海机场而言，免税这一块收入占整个上海机场收入的6~7成左右。

但是你可能不知道机场的免税品主要是卖给国际旅客的。也就是说，没事就去上海机场前面说可以买一些免税化妆品。不好意思，你没有权限，不能买。所以机场的主要竞争力是流量，也是国际旅客流量。国内乘客再多也没用，不会在公司非航空业务中发挥作用。这是上海机场成为领先机场的重要原因。

我看机场没那么多道道，就抓一条就是看流量看国际旅客的吞吐量。

你说你机场建的再好，没流量也就是个空壳子，你把上海机场原模原样建到新疆，西藏，我用脚趾头都知道，肯定不如建在上海赚钱，你就算建的在富丽堂皇也没用。

这才是机场公司的“G”点，你把这个抓住了，你就理解了他股价背后的上涨下跌了。

今年突如其来的疫情基本算是给机场行业一记重拳，而且外围还不争气，防疫力度连我国的一半都有，你说外围不好，像上海机场这样的主要靠免税生意的，尤其是国际旅客的公司来说，他们的业绩怎么能好看，股价自然不好。

我们可以发现，上机的涨跌主要和外围疫情恢复的情况有关，甚至都不用真的恢复只要有这个苗头就行，比如有疫苗成功相关消息。

举例来说，去年8月上机市场的暴涨正是由于疫苗研发方面的消息所推动的机场股上涨，当时市场的逻辑如下：疫苗即将问世→世界各国能够控制疫情爆发→世界各国开始交往→国际航班恢复→上海机场恢复业绩→股价上涨。

但是外国佬太不给力，偏偏疫情二次爆发，之前的逻辑一下就破灭了，因此我们可以看到，股价基本是哪来回到了哪去。

和平年代，中免与上机的股价基本上是同升同降，因为大家都是做免税生意，虽然上机收的是租金，但其机制是租金保底，上免有业绩不封顶，所以免税多，上机多，上机多，比中免还省心，是包租婆的模式，所以两家的生意模式基本上是一样的。

但疫情这个搅屎棍突然横插一杠，导致主要依靠国际旅客流量的上机股价一直被压制，而中免的影响就相对少很多，而且后来国家还大力刺激消费，这一来一去就使得这两家公司首度分道扬镳。

大家不要在问为啥中免涨那么多，上机不涨此类的问题了，他们的模式不同，上机主要是流量变现，没流量谈何变现？股价谈何上涨？

你理解了这些你就差不多理解我上面所说的结论的一半了。

因此，这时候你就可以发现市场对上机一直很人性，虽然没暴涨，但一直没怎么跌，这很大程度上是因为，机场股的确定性就在于，只要航班恢复，业绩可以瞬间就暴增，疫情毕竟是短期的影响，总归会过去的。

而且，有意思的点是，如果我们去看最新年报数据上机的pe-band，你就会发现，市场给上机的估值一直都是按疫情前的合理估值去给的。

很多朋友不知道这种估值方法，我简单说一下，pe-band估值主要是根据公司的历史估值区间然后五等分，中间那根红线就是合理估值，越往下越低估，越往上越高估。

如今上海机场的估值也在红线附近，即使是在上半年大爆发的时候，上机股也一直在中盘这条线上震荡，而目前我们能想到的关于上机的最糟糕的预期，包括是什么导致了第二次、第三次大爆发，其实市场早就想到了，甚至比我们想象的更详细。

我自己判断一家公司便宜与否的时候，一定会把自己的估值和市场给予的估值相结合。

什么意思？

对于一家低位徘徊的股票，在某一个价格上维持3个月以上（经验值）基本就是这家公司的一个底了，比如平安，比如上机，比如前段时间我们老提到的洋河。

这时候我们用这个价位和我们实际的估值去对比来调整最终就形成了这家公司的估值。

所以，我认为上机的下跌空间有限。

但我在这句话的前面加了一句，从今年疫情爆发后的一年内，也就是说到明年的二三月份之前，上机的下跌空间有限。

说这个，是因为病人如果几个礼拜或几个月生病了，就能很快康复，但如果病了超过一年，则康复时间会稍显吃力，如果真的到了康复时间，上机表现即使增长再快，也很难填满去年的“大坑”，到时上机的估值肯定会下调。

举个例子，如果现在70元是合理的估值，那么到时候就得下调到65或者60。

但它啥时候涨，取决于外围疫情和国际航班的恢复程度，只要有这方面的预期，那么机场股就会反转，而且是大反转，机场憋得越久弹得越高。

这就是投资有意思的地方，投资从来没有百分百确定的事，关键是你愿意花多少的仓位和多大的耐心去博弈投资它的这个逻辑。

同一个投资逻辑，每个人的判断都是不同的，比如有的人认为疫情好几年也好不了，国际航班恢复遥遥无期，那上机就不应该投资，大家重点是理解我的逻辑，而非结论。

至于估值什么的，我觉得动不动就谈估值，是一件很Low的事情，任何估值都是站在对公司的了解基础上来说的。

我个人对上海机场的判断还是比较偏乐观的态度，外国佬就算是个榆木脑袋给他一年时间也应该上道吧，更别说目前的情况来看，大部分地区还是在可控的范围内。

上海机场，我看你还能跌到哪？