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选择低【市盈率】股票的准则 建议收藏

约翰·聂夫从1964年起担任温莎基金经理直至1995年退休,将温莎基金经营成当时最大的共同基金。31年间,温莎基金总投资回报率55.46倍,且累计平均年复利回报率达13.7%,创下基金史上的纪录。

选择低市盈率股票的准则


低市盈率股票风险低


即便不具有很高的成长性,低市盈率股票价值的高涨仍然令人惊讶,其风险也远低于那些急躁的成长股。股价市盈率上涨潜力与盈利改善相结合,低市盈率股票的股价增值潜力不容忽视。在低市盈率的股票上投资所获得的收益与公司收益之间没有很小的差别,但可以上涨50%~100%的股价。

增长速度与市盈率之间并非总能很好的匹配。表格显示,市盈率的扩大能够成倍放大股价的升幅,这种情况并不罕见,反而非常符合事实。由于我们猜测被低估的公司最终会吸引市场的注意力,温莎一次又一次地获得了超额收益。无论在什么时间跨度上,做出这样的猜测都比冒险买进一只已经上涨了很长时间的股票或进行短期投机要安全得多。

大型成长股普遍具有极高的市盈率。但高度的增长必然会在某个时候戛然而止。最后,它们的增长将会减弱,变得和普通股票一样,不再有前景。尽管这一预期并不适合所有高成长股,但长期来看可能是十有八九。底线:不想被套牢,在大家抢着抢着逃窜的时候慌不择路,更不想被留在原地。我们只能在大成长股被冲动的市场推入深渊时,才能捡起别人丢下的便宜货。即便在这种情况下,我们也只能适可而止。


对 Wensa来说,一只暂时不受欢迎的股票的市盈率从8倍提高到11倍,比让一只市盈率高的股票上涨同样百分比的期望高得多。对一家起步时市盈率为40倍的成长股来说,要实现相应市盈率的扩张,就必须将其提高到几近55倍,要找到支撑如此高市盈率的基本面通常是困难的。但在牛市的某个阶段,优秀的低市盈率股票却继续大范围被忽视,而成长性股票的市盈率却能达到极不正常的危险水平。不过,无论如何,温莎的投资边际通常是安全的。




市盈率





不要指望一夜暴富

尽管低市盈率选股具有如此多的优势,但却无法在一周内成为百万富翁——尽管低市盈率选股有时会令人惊讶。假如你把钱投到股票市场,想要迅速致富,最后赢的只是钱的一小部分,所以最好还是提前调低预期。即便你选择了正确的买进时机,如果你把握不住卖出时机,收益还是会大打折扣。

没有花哨的必杀技,温莎就像在打网球一样,我只希望等对手犯错时把球推过。我买进市盈率低的股票,是因为他们一开始就有可能被市场推高,万一真的力不从心也不会亏本。一般来说,我白天下班回家,温莎小姐比前一天多睡一觉,我现在也睡得踏实。



我快离开温莎的时候,收入的性质问题开始让市场鱼龙混杂。20世纪90年代早期上市公司出现了前所未有的大规模兼并、并购、注资、重组以及再造等行为,这搅乱了资产负债表,扭曲了利润表。

会计师无法愚弄人性

为了让报表更具可观性,会计立法机构和资产评估单位又制定了传统每股收益的替代评测项目。新报表项目包括每股收益扣除,把当期新发行的普通股计算在内的稀释每股收益,扣除利息、税项及折旧前的盈利(通常取首字母缩写称为EBITD)。

其中一些新的衡量标准确实阻止了使每股收益更加合理,有些则相反地增加了每股实际收益。由于这些标准并不代表人类性质的新发展,基本真相仍然是一样的:投资者的心理会削弱和扭曲市场的有效性。例如,会计欺诈和隐性利润,投资者花费时间和精力可以充分利用它,并且可以发现看起来已经死亡并且未来可以出售的股票。

作为投资者,必须首先确认公司的收益质量以及公司发布的其他咨询信息。你可以通过可靠的外部信息来核对,至少也得问一下自己的常识。如果发现有出入,那么在正式掏钱之前一定要弄明白这是怎么回事。一旦会计失误被揭露,或者收益水平经核对后发现应当大幅下调,那么公司股价定然会受到严重影响,比如高台跳水。

基本增长率超过7%

一只低市盈率的股票到底值不值,关键要看它的成长性。对于温莎基金而言,低市盈率股票的市盈率要低于40%~60%的市场平均水平。无药可救、混淆视听的公司当然是另当别论,他们应该被抛弃、被遗忘。但如果一只低市盈率的股票在同一时间增长超过7%,我们就会认为它被低估了,而且股价还有很大的上升空间,如果股息也很好,这种机会就更难获得。

到会计年度的末尾,投资收益可由两部分组成,股价的增值和分红。实际上每到这个时候公司的每股收益最引人关注,因为收益水平的提高能够带动可接受的市盈率上浮。

高估的收益预期可能会引发投机,但在真实的报告公布之前,它的股价最终还是会跌得很惨。不管是哪种股票,华尔街所有的“卖方”证券分析师都会给出过高的收益预期,而“买方”证券分析师则千方百计降低收益预期。在网上,美林公司和其他一些证券经纪零售公司都公布了自己的分析,投资者可随时查阅。对一般投资者来说,这是一个极具竞争性的投资工具。

许多证券服务都会收集股票的评估资料并登出多数人的意见,也就是以最平白的方式把主流观点公诸天下。当新闻开始传播某公司实际收益低于预期的时候,我们通常会把它和多数人的意见作对比,如果公司基本面没有变坏,市盈率又很低,那么很可能买入时机又来到了。

过去四季收益只代表过去

收益有多种类型,比如:(1)已经成为事实的收益;(2)仍然在等待中的收益。为了区分它们,智慧无边的华尔街发明了相应的术语。前者叫做历史收益(Historical Earnings),它可以指任何过去时间段产生的收益。最近12个月或四个季度获得的收益叫做过去四季收益(Trailing Earnings)。市盈率通常按照过去四季收益或者未来收益(Future Earnings)计算。

虽然对未来收益的预测很难做到十分精确,但是每一位证券分析师和投资组合经理都会给出一个猜测。典型情况下,只要历年走过一半,股价就开始反映下个历年的预期了,也就是接下来的18个月,而不仅仅是当前一年的预期。由于采用的基准不同——过去四季收益、当年受益或者未来收益——得到的市盈率也随之变化。在使用市盈率判断股价高低的时候,知道计算市盈率使用何种收益尤为重要。

未来收益并非“魔法水晶球”

我们没有可以看到未来的魔法水晶球,盈利预测只能依靠经验丰富的人员进行推算。投资者至少可以从过去的收益情况看到未来趋势的一点蛛丝马迹。

但未来的增长速度总是充满变数,甚至令人吃惊。表现不佳也同样令人惊讶,市场对此非常敏感。一只市盈率高的股票,其关键支撑是基于过去良好的业绩和高速增长所获得的对未来收益的高预期。股票价格是由这些预期来支撑的,一旦事实出乎意料,结果就会令人难以置信。即便只赚到一分钱,市场也会认为业绩已经开始下滑,未来的收益也不再值得期待。很多投资者从中得到的教训是,再好的公司也不可能每年业绩翻一番到无穷无尽。正如钟摆,抛出远点,仍会回到它的中心线,超常的增长不可持续,最终会回到正常范围。市场专家用一个时髦的词来描述这一过程:回归平均现象。

这几种收益类型没有孰优孰劣之分。它们各有用途,但精明的投资者不会以偏概全,而是全部拿来细作分析。

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