第一阶段（年初—1月末）：棉花价格表现为冲高回落，其中金融属性占据主导地位。月初，国资委出台央企慎入房市、股市和期市等金融领域，使得大量资金抛盘；而央行发布上调存款类金融机构存款准备金率措施，显示经济政策或将由宽松型转向紧缩，再次引发大量资金撤离，整体商品市场均从年初高点回落，郑棉指数由16797元跌至月末15500元低点。

把美棉与郑棉期货结合来看，可以发现2010年度两市场的盘面走势基本一致，两者联动性极强，整体也分为四个阶段。其中前三个阶段的影响因素大同小异，但第四个阶段，即11月中旬至年末，棉价的“理性”回归有所分歧，主要表现在12月份棉价的反弹力度，原因在于前期出口密集，使得当期美国内棉花库存偏低，提振美棉价格；而国内方面受到即将到港的棉花及国内调控政策双方面压力，上行阻力较重，所有从后期来看，美棉较郑棉更为强势。

第四阶段（11月中旬—年末）：该阶段可以称为棉价的“理性”回归。其中宏观背景表现：国际方面欧债危机再起波澜，金融投机信心大受打压；国内CPI超4%增长，隐性通胀彻底浮出水面，银行存款准备金率上调及加息等货币紧缩政策相继出台。政府针对农产品价格调控频繁，棉花、玉米、油脂类成为重点“关注”品种，棉花首当其中，产业链各环节均遭严控。期棉价格快速回落，但由于今年收购价格偏高，24000元成为关键成本支撑位，棉价止跌并呈盘整格局，主力1109合约年末收盘28365元/吨，郑棉指数年末收盘28062元/吨，年涨幅68。24%，位居国内商品期货市场年度涨幅之首。

中国是国际棉花市场最大消费国，其进口量占据国内消费的30%甚至以上，是全球最大的进口国。主要进口来源为美国与印度，其中印度以其政策的多变性和棉花质量偏低陷于劣势，美国棉花在国际市场上占有很大的话语权，所以郑棉市场与美棉市场相互影响与制约，具有较强的相关性。

回首即将过去的2010年，棉花期货成为了国内及国际商品期货市场上万众瞩目的明星品种。尤其是下半年阶段，新年度棉花供需紧缺刺激着投资者敏感的买盘神经，不管是期棉还是现货，棉价一次次刷新着历史高点，而后期国内通胀压力下，紧缩的货币政策，及农产品价格平抑措施，使得期棉在年末上演了“高难度”的过山车。结合国内外宏观、微观等各方面的因素，我们将2010年划分为四个阶段。

第三阶段（8月底—11月中上旬）：该阶段表现为井喷式上涨，其中商品属性及投机占主导因素。国内棉花减产预期呼声强烈，同时天气因素影响使得新年度棉花质量偏差，优质棉高价难求；国内纺织服装出口的高调复苏使得新旧年度交叉期棉花紧缺，09合约多头险遭“逼仓”。现货方面，新棉收购价格高企，进程火热。同时投机资金不断注入期、现两市场，各方面因素的综合力量支撑棉花期货加速上行，于11月中旬达到33600元的历史高位，仅两个月涨幅达到了90%，成为该阶段最受关注的品种。

第二阶段（2月初—8月中下旬）：此阶段主要表现为温和上行。但联系前后两个阶段则可以理解为区间整理。该时期内纺织品下游销售不旺，成品多以加工类的出口为主，对原材料棉花价格不甚关注，而投资资金力度明显偏弱，棉价上行动能不足，整体盘整区间16000-18000元。

由下图可以看到，从09年下半年以来，多头持仓一直占据主导地位，棉价处于上行通道。尤其是7月份后期全球棉花供给紧缺的支撑下，净多持仓快速增加，12月开始，棉花价格盘整，多头信心减弱，净多持仓下滑，但趋势较缓，截止12月28日，非商业多头持仓55248张，非商业空头持仓27388张，较上周减少3914张。而结合历史持仓规律及现货市场情况来看，净多持仓下滑趋势将维持至2011年2-4月份，随后开始逐步提升，投资者可根据持仓变化进行头寸调整。股票挂止损直接卖了

但从2010年情况来看，用棉紧缺预期奠定了国内棉花市场主基调，在期货仓单上主要表现在09/10年度、10/11年度的交替期，其非常明显的特点为：“早死晚超生”。2010年一号棉仓单量从3月份开始逐步下滑，至6月份已低至1000张以下，7月后期的仓单更是仅维持于200张以内，至9月份仓单归零。根据郑商所新制定的仓单规则，从CF011合约开始，实施非通用仓单，且只接受新棉花年度生产的棉花。对于现货市场的“紧俏”程度来说，注册仓单成为“老大难”，截止2010年12月31日，仅有145张。那么从历年12月份占年度周期内仓单的百分比来看，201，乐观估计或将在1000-2000张之间，我们认为2011年上半棉的棉花供给仍将吃紧。