东北亚贵金属交易所2013年的大部分时间里，由于豆粕的强劲需求带动美国大豆压榨量高于预期，导致豆油供应过剩。但是豆油库存从夏季就开始逐渐下降（见图1）。我们认为，其主要原因有三：1）基于1美元/加仑的税收抵免将于12月1日到期，我们预计生物柴油的产量增加将持续到年底。由于税收抵免的提前到期，2）基于NOPA和美国普查局的数据，我们相信，国内需求的改善正在超预期，可能是由于豆油的高需求弹性和消费的回升（由于今年夏天以来价格较低）。3）我们认为，棕榈油价格的近期涨势已经显着地降低了豆油对棕榈油的溢价，这将维持豆油的消费份额（见图2）。2。 交易风险：此前美国环保署公布了2014年草案，美国环保署计划大幅削减美国汽油乙醇混合用量，这次大幅度的调降超出了整个行业的预期，这可能对豆油价格产生利空影响，警惕这个短期交易风险。【全球宏观与投资策略】订阅号为第一财经研究院机构策略项目组出品。聚焦全球宏观，精耕投资策略。致力于成为最专业的中文投资策略平台，专业服务买方投资人，第一时间发现、筛选、深度分析最优秀的投资策略。覆盖全球宏观，以及股票、债券、外汇等大类资产。【全球宏观与投资策略】订阅号发布内容100%为第一财经研究院机构策略项目组独家整理，以系统性丰富中文世界全球宏观与投资策略资讯，为中国金融与投资体系的全球化贡献力量。我们服务于全新的投资逻辑2。0时代。我们理解，最近几年中国金融投资已经从国内、单市场、单向的投资逻辑1。0时代，提升为国内外、跨资产、注重对冲的投资逻辑2。0时代。丰富这一时代的全球宏观与投资策略资讯，是我们的理想、定位与目标。更完备、更集中的全球宏观与投资策略资讯，机构策略网（）上线进入倒计时，敬请期待。任何建议和意见，请与我们联系：