10月以来，CBOT大豆不断创下新高，但国内豆粕期货在国庆节首个交易日大涨逾5%后，就开始高位横盘振荡，近几日小幅下行。

为什么大豆在涨，豆油也在涨，而豆粕期货价格却相对较弱呢？

南华期货农产品研究员告诉记者，四季度大豆运抵香港，整体供应充足。市场预测，第四季度国内大豆运抵香港约为2600万吨，高于去年同期的200万吨。库存减少相对缓慢，油厂保持大概率打开消化大豆库存。据统计，截至上周，中国大豆粉碎产能累计7581万吨，比2019年同期的6747万吨增加834万吨，增幅12.36%。而且预计未来两周中国每周大豆粉碎能力将保持在200万吨以上。因此，短期内，国内豆粕库存仍有进一步上升的压力。

最近由于马来西亚出口数据看涨的消息，油脂价格持续上涨。“虽然国内大豆压榨量维持在每周200多万吨的水平，但豆油库存并没有上升，国内三大油库存依然偏低，继续为油价提供支撑。市场上买油卖豆粕的套利操作继续打压豆粕价格。总的来说，尽管最近中国豆粕滞涨，但随着美国大豆出口良好，第四季度国内豆粕需求增加，豆粕价格仍可能弥补后期的上涨。

最近受马来西亚出口数据利多影响，油脂价格持续走高。他表示：虽然国内大豆压榨量维持在每周超过200万吨的水平，但豆油库存并未增加，国内三大油脂库存仍处于低位，对油脂价格的支撑作用持续，市场买油卖粕的套利行为继续抑制豆粕价格。整体而言，虽然近期国内豆粕出现滞涨，但由于美豆出口良好，四季度国内豆粕需求增加，后期价格仍有可能补涨。

事实上，拉尼娜现象已经开始对全球作物产生影响。根据NOAA报告数据，今年拉尼娜有85%的可能性会持续到北半球2020年冬季，且有60%以上的可能性会持续到2021年春季，而拉尼娜的发生会使得冬季南美地区干旱，东南亚地区潮湿多雨，这将直接导致南美大豆和东南亚棕榈油减产。

在短暂的回调之后，谷物和石油行业再次强劲，接近早期高点，只剩下蛋白质含量。原因是美国选举结果接近，宏观不确定性增加，美国选举结果增加，美国选举结果增加，美国选举结果增加，宏观不确定性增加，美元兑美元汇率和人民币汇率不明确，影响了巴西参与资助的意愿。其次，巴西的大豆正在恢复。美国和巴西的大豆种植计划。随着降雨区和土壤水分水平的提高，巴西的大豆种植计划已经低于年平均水平和五年平均水平，但巴西的大豆种植计划明显低于年平均水平和五年平均水平，但巴西的大豆种植计划明显低于年平和五年平均水平，但与巴西的平均水平相比，巴西的大豆产量将进一步提高。

播种期的延误会导致收割工作的延迟，美豆出口时间窗口的延长，对美豆价格有较强的提振作用。东证期货分析师称，市场普遍认为，今年巴西大豆产量不会受到太大影响，特别是今年巴西大豆产量将创历史新高，各机构预计巴西大豆产量将保持在1.3亿吨以上。但是事实上，拉尼娜对阿根廷大豆产量的影响可能更大，因为阿根廷目前大豆种植工作刚刚开始，未来南美的降雨将成为决定全球大豆产量的关键因素。若干旱天气持续，威胁南美大豆单产，未来全球大豆价格将进一步上涨。若产地天气改善，未来市场的炒作情绪将会减弱。

从养殖需求方面看，王晓慧表示，9—10月生猪存栏持续攀升，猪料需求延续增长，但增幅放缓。随着养殖效益下降，大猪抛售，育肥猪料增幅放缓。蛋禽利润微薄，产能下降，肉禽出现亏损，出栏维持在高位，禽料需求整体稳定。反刍料出现季节性回升，水产料开始进入淡季，环比大幅下降。整体来看，饲料需求总量仍然向好，全国饲料产量也处于加速上升阶段，提振豆粕终端消费。

伴随着玉米以及豆粕价格上涨，饲料厂生产饲料成本明显增加，采购较为谨慎，整体饲料厂豆粕库存使用天数维持在20天左右，仍以执行前期合同为主，近期油厂豆粕成交转弱。但从近期豆粕提货情况看，豆粕提货量明显高于过去两年同期水平，显示终端需求较好，待饲料厂库存消化之后，将重新开始采购，届时将为豆粕价格带来支撑。

后期豆粕的需求存在不确定性。考虑到生猪存栏的恢复、肉禽及蛋禽的高存栏，市场本来对四季度豆粕需求预期很乐观，但是随着豆粕价格高企及养殖利润下滑速度超预期，以及养殖户下调豆粕添加比例情况出现，市场担忧这一现象将越来越普遍，豆粕的需求或不及预期。