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汇控股价创10年新低 【中国平安】浮亏已达400亿港元

最近汇丰控股的股票连续下跌。九月二十一日下跌5.33%,二月二十二日再次下跌2.05%。九月二十三日,汇丰控股以每股28.75港元收盘,较今年初已下跌51.32%,为10年来新低;总市值只有5949亿港元,比今年最高时高出6000亿港元。作为汇丰控股的第二大股东,中国平安持有7.01%的股份,其帐面浮亏仅今年9个月就达400亿港元。

在平安购买汇控后,投资汇丰出现了巨大浮亏,多年来。有投资者分析,2015年12月以来,沪港通南下资金持续净买入汇丰控股,其中可能有不少是平安的。2018年12月5日,平安持有汇丰控股5%以上股份,构成举牌。截至2017年12月4日,平安集团已持有汇丰控股10.08亿股。其后,平安展开了一系列增持。平安持有的汇丰控股股份在2018年增加了大约4亿股。在2018年年底,平安超越贝莱德成为汇丰控股的唯一大股东,持有14.19亿股,占7.01%。这一持股比例一直维持到2020年6月30日。

然而,平安这个头儿没当多久。今年9月,贝莱德通过增持平安,再次超越平安,成为汇丰控股的唯一大股东,成为该公司第二大股东。平安虽非第一大股东,但今年以来重仓汇丰控股,亏损也不小。看看今年的股价变动,假设下半年以来没有减持,以中国平安持股7.01%计算,今年前9个月中国平安账面浮亏超过400亿港元。

平安投资汇丰控股的成本如何,相关方未透露。2015年11月至2017年12月4日这两个重要时期,平安买入了汇丰控股,该公司股价最低至35.188港元,最高至68.093港元,均价为61.255港元;2017年12月5日至2018年底,该公司股价最低至54.941港元,最高至74.263港元,均价为65.178港元。

这一损失已经反映在半年度报告中。对于超过3万亿人民币的保险投资资产的安全性,这种投资损失将如何影响财务报告的绩效?主要有两个影响:一是股价涨跌影响综合收益和净资产;第二,利息收入影响净资产收益率和投资总收益率。平安投资汇丰控股的资本来自保险责任准备金,来自寿险传统、分红和万能账户。根据以往公开信息,截至2017年12月5日,传统寿险账户为158.37亿元,分红账户为297.49亿元,万能账户为243.43亿元。


中国平安


根据新会计准则IFRS9,平安很早就将资产分类为:1、以摊余成本计量的金融资产(AC),其业务模式为:收取合同现金流量并只支付本金和利息;2、以公允价值计量的金融资产(FVTOCI),其变动计入其他综合收益;3、既收取合同现金流量又进行销售,其合同现金流量符合 SPPI特征;4、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产(FVTPL)。

一些投资者认为,平安投资汇丰控股应归入第二类,即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。此类资产的股价变动不影响投资机构当期营业利润,其他会计综合收益影响净资产。上半年平安总投资收益率略逊于同行,汇丰控股大幅下跌应该是原因之一。

有人认为,平安投资汇丰控股应被划分为第二类,即以公允价值计量的金融资产,其变化应计入其他综合收益。这种资产的股价变动不影响投资机构的当前经营利润,而将影响其他综合收益,从而影响净资产。今年上半年,中国平安的总投资收益率比同业要差一些,汇丰控股股价暴跌应该是原因之一。

2020年度的半年度报告显示,平安的其他综合收益为-120.13亿元,去年同期为-8.14亿元,同比增长1375%。企业说明,主要是受资本市场波动影响,以公允价值计量的金融资产公允价值变动计入其他综合收益。

在过去的四年中,汇丰控股每季度都有很高的股息,每股51美元(每股约4港元)。就利息收入而言,中国平安自2018年至2019年从汇丰控股获得了超过80亿港元的股息收入,其中2018年约54亿港元来自股息收入,2019年约32.2亿港元来自股息收入。

不过,上述投资人士认为,一个保险公司的投资表现不能只看单笔投资,对于平安3.2万亿元的投资体量而言,汇丰控股的股价下跌影响还是有限的。疫情过后,社会经济秩序恢复,汇丰控股有能力并大概率恢复派息。

下跌对平安影响几何

平安投资汇丰控股已有多年,从行为特征上看,是比较典型的保险资金长期财务投资。

2016年至2017年,汇丰控股股价从46元上涨至69元,涨幅达50%。现阶段,平安持有汇丰控股10亿股,给公司带来了大量账面浮动利润。2017年至2018年,平安大幅增持汇丰控股。当时受利率中心下移影响,保险资本投资压力加大,其他替代投资包括房地产等严重依赖提高收益的投资也面临收益率下降。现阶段,大型保险公司以负债的思路选股是一个重要的投资思路。

在股票市场上,当时市场风险偏好降低,A股“漂亮50”大放异彩,港股中业绩好、分红高的标的被险资青睐。

在当时,作为一项金融投资,汇丰控股可能是一个不错的选择。首先,平安早在2017年收购了汇丰控股,并在此之前就持有了10亿股,与市场上其他机构相比成本更低,汇丰控股的高分红每年给公司带来稳定的净资产收益率,这与平安在保险投资领域建立的 NII策略(以净投资收益为价值目标)相吻合。

2018年下半年,受到贸易争端加剧等因素影响,汇丰控股股价开始下跌。2020年,汇丰控股加速下跌。截至目前,汇丰控股股价已经在年初的基础上腰斩,同时创下了10年新低。

一般来说,保险基金倾向于减少长期股权投资项目的交易数量,保险基金伴随上市公司的增长并不少见。但保险机构会定期对投资项目进行审核,在判断发生变化的情况下,也会在减少对市场影响的同时,顺势退出。

在汇丰控股下跌的过程中,逆市增持的机构也有,比如贝莱德、摩根大通(JPMorgan Chase & Co)等。不过,2018年11月至今,平安再也没有向港交所提交对汇丰控股增持或者减持的权益披露书。

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