股市投资需要思考哪三个重要问题

《财富》杂志最近刊登了一篇华尔街专业人士的反思文章，“不要购买谷歌股票——十年前为什么会看走眼？”10年前，当谷歌上市时，作者给谷歌一个 DCF的估值：他认为该公司的实际价值还不到上市时50美元的一半，最多也不过是20美元左右，并建议“不要碰这只股票”。事实证明，10年后，谷歌并没有达到其价值20美元的目标，相反，它不断上升到586美元，回报高达1084%。在那时，他对谷歌的估值是：即使按照最乐观的谷歌未来十年平均每年增长30%，在未来通货膨胀的情况下，取折扣率15%得到的谷歌估值也不过20美元/股。

作者反思的态度是诚恳的，他无不遗憾、羞愧地讲到，这是他最离谱的错误。

从这一事例中，我们也可以从中得到一些启发。

一、认识公司的本质，而不是预测具体的财务

有人说，投资或估值是为了预测一家公司未来的财务业绩。这似乎是真的，但在实践中不可行。一个公司的复合年增长率是20%还是40%？这些问题不用你费心。在我看来，投资的本质是找到一个你可以放心的，知道如何在行业中创造最大价值的企业。这样，它就必须有可理解的成长逻辑和可预测的业绩，而且往往超出人们的预期。而一个平庸的企业，总会让人有“高抛低吸”，关心和怀疑。徐星公司研究的Q估值最重要的一点就是用业务质量的分析判断来代替财务预测。

二、搞清楚价值是怎么形成的

有些人认为投资或者估值就是预测一个公司未来的财务状况。这句话看上去是对的，但实际上它并不适用于实践。公司未来的年复合增长率是20%，还是40%？在这些问题上不必费心思。依我看，投资的精髓就是要找到一家让你放心，并清楚如何在行业中创造最大价值的公司。通过这种方式，一定会有你可以理解的成长逻辑和可以预期的表现，并且会经常超越人们的预期。而且一个平庸的企业，总让人有“高抛低吸”，斤斤计较的谨慎与怀疑。在徐星公司自己研究的 Q值评估中，最重要的一点就是用分析判断企业经营质量来代替财务预测。

对我们来说，投资并不依赖于聪明的头脑，也不依赖于天才的灵感，而是需要科学的精神和态度去对待的事业。Manger表示，投资实际上是处世之道，需要“多学科思考”。实际上是要用科学的方法去思考，去投资。拿普遍的做法来套并不是科学的态度。要弄清价值的来源，首先要弄清价值评估的依据问题。没有打好基础，就容易随波逐流，形式主义。

三、相信企业价值，别去信神仙

假如投资的是企业的内在价值，那就不要相信与其无关的事情。特别是一些所谓神人的信息，判断，行为等。例如，某位人士对宏观形势的最新判断，某位人士透露的利率和政策走向，某位人士对市场的预测，某位人士对某家公司的内部信息和判断……在我看来，如果股市中有“神”，那就只有公司价值。市场价格形成中的价值在90%的时间里看起来并不重要，但是在10%的时间里决定了它的长期趋势。其它因素与公司价值的比值，最大程度上类似于旅游天气预报。假如经常根据天气预报来确定行程，那么这样的行程只能说是枯燥乏味，无法达到旅行的目的。