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人民币【外汇期权】发展方向和交易策略

【摘要】 一、近年来人民币外汇期权市场回首 人民币汇率走势双向颠簸的增强动员了外汇期权颠簸率的崎岖升沉。2017年人民币的快速升值动员颠簸率先抑后扬,2...

一、近年来人民币外汇期权市场回首

人民币汇率走势双向颠簸的增强动员了外汇期权颠簸率的崎岖升沉。2017年人民币的快速升值动员颠簸率先抑后扬,2018年人民币大幅贬值动员颠簸率快速上冲,2019年猛烈的双边颠簸动员颠簸率先扬后抑,整体颠簸率水平向上抬升。以2019年美元兑人民币1年期ATM期权隐含颠簸率(1Y USD/CNY ATM VOL)为例,年头随着z美贸易形势缓和和人民币汇率的企稳回升,市场危害情绪获得慢慢s放,期权隐含颠簸率从5.0%上方起始渐渐回落至4.3%左近。以后美元兑人民币汇率连接在低位徘徊,期权隐含颠簸率继续下行至年内低点3.6%左近。进入5月份z美贸易构和恶化,人民币快速贬值,受消息面的刺激,期权隐含颠簸率快速反弹拉升至4.5%上方。8月份后,人民币汇率跌破“7.0”位置,期权隐含颠簸率急速拉升至5.5%上方,创年内新高。今后固然美元兑人民币汇率继续上行,但因为以前颠簸率的快速拉升曾经包含了人民币进一步贬值的预期,因此期权隐含颠簸率并未进一步走高。而后随着人民币向升值方向变动,期权隐含颠簸率慢慢回落至年内低点3.8%左近。

在颠簸的市场中,外汇期权会有更大的阐扬空间,也会引更多的金融机构、非银机构和企业客户参与进来,共同推动外汇期权市场的发展。期权贸易的素质是颠簸率的贸易,在颠簸率往返震动的市场期权的代价才会跟随市场而颠簸,当时间代价才气获得有用的凸显。在一个双边颠簸的市场里参与者既可以mai出期权赚取期权费,也能够通过买入期权获得未来潜伏的收益,充裕行使期权的高杠杆性质。同时种种期权的天真组合、各个限期的天真配置,以及期权和标的物之间的相互对冲满足了多样化的贸易和保值要,让市场参与者的选定更多样化。




外汇期权





二、目前市场环境下银行间人民币对外汇期权贸易策略及危害


外汇期权是市场参与者进行套期保值、汇率危害对冲的有用对象。目前银行可以选定的外汇期权产品有很多,既有单纯的看涨看跌期权,也有较为复杂的各类期权组合。目前银行间外汇市场中标准的说价方式有五种,分别是ATM期权、25D蝶式期权、10D蝶式期权、25D危害逆转期权和10D危害逆转期权,这五种期权里各有不同限期的说价,这些说价共同组成了银行间外汇期权市场颠簸率曲面。这五种期权可以分为三个大类:ATM期权、蝶式期权和危害逆转期权。ATM期权费用决意了颠簸率曲面的崎岖位置,蝶式期权决意了颠簸率曲面的凸度,危害逆转期权决意了颠簸率曲面的偏度。

以2019年为例,整年汇率双边颠簸趋势增强,汇率波幅到达4950点,在如许颠簸性的市场中,通过买入ATM期权持有颠簸率多头是较为理性的选定。ATM期权是由一笔看涨期权和一笔看跌期权组成,两笔期权的贸易方向相像,执行费用一致,而且等同于同限期的汇率远期费用。无论市场汇率是朝升值方向或是贬值方向变动,该策略都能够为银行参与者带来丰盛的利润。当汇率朝升值方向变动时,买入看跌期权将会行权;当汇率朝贬值方向变动时,买入看涨期权将会行权。该策略的危害在于若市场颠簸较小,ATM期权多头将负担Theta损失,特别是邻近到期日,Theta损失是较为庞大的。因此该策略惟有在颠簸较为猛烈的市场中才是有用的。

若银行对市场运转方向的校验较为准确,还可以选定危害收益较大的危害逆转期权。危害逆转期权由一笔看涨期权和一笔看跌期权组成,两笔期权的贸易方向相反,执行费用不同,其执行费用分别对应各自Delta的费用。假定银行在年头汇率较低的时候买入危害逆转期权,当市场猛烈上涨时,看涨虚值期权会迅速造成看涨实值期权,期权的代价会大幅进步。同时迅速上涨的汇率能够给银行带来更多的颠簸率头寸,进一步进步整体的红利情况。该策略的危害在于若对于汇率走势方向校验错误,辣么全部期权组合代价会迅速衰减,而且难以对冲。

若银行校验市场将在区间内颠簸,辣么可选定贸易蝶式期权。蝶式期权由四笔期权组成,买入蝶式期权组合是由mai出一组ATM期权,并同时买入一组宽跨式期权组成。宽跨式期权的名义本金要高于ATM期权的名义本金,全部组合的Delta和Vega均为0。mai出蝶式期权与之相反,是由买入一组ATM期权,并同时mai出一组宽跨式期权组成。假定银行在年头mai出蝶式期权,辣么随着汇率朝向宽跨式期权两头运动时,银行可以获得较大收益。而若汇率进一步单向颠簸,利润会有所削减,但因为ATM期权的存在,利润缩减的速度会比较较慢,银行仍然可赚取贸易的利润。该策略的危害是若市场颠簸较小,蝶式期权空头将负担Theta损失;若市场颠簸较大超过宽跨式期权行权费用,利润也会受较大影响。

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