每一次突发事件的背后，都是危机与机遇并存。

2020年初爆发的疫情，意味着很多企业停产停产，业绩放缓，但仍有一些企业因其业务特殊性而受到市场的追捧。其中，红外线行业因红外线温度计的普及而迎来了巨大的市场机遇。高德红外线(002414.SZ)、瑞创微纳(688002.SH)等一批红外线温度计厂商纷纷进入业绩快速增长期。北京富吉瑞光电科技有限企业(以下简称富吉瑞)也借此机会向证监会提交了初发上市招股说明书，计划在科技创新板上市。

为使企业产品能够升级，尽快跟上行业高速发展的步伐，富吉瑞此次计划募集5亿元资金。在这些资金中，4.44亿元分别投入到光电研发、工业化和研发中心建设以及工业检测产品研发和工业化建设项目中，其余部分用于补充企业的营运资金。近几年来，富吉瑞的逐年增长业绩似乎为其赶考科创板奠定了基础，但发现该企业的毛利率在同一时期呈下降趋势，远低于该行业的平均水平。另外，该企业短期债务的偿还能力令人担忧，甚至引起了深交所的关注。

偿债能力遭问询

富吉瑞成立于2011年1月，主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，IPO已经进入咨询阶段。总的来说，它的收和利润逐年增多，增长率不断扩大。然而，《投资时报》的研究人员注意到，该企业的毛利率一路下降，从2017年的46.03%下降到2018年的44.99%，再到2019年的40.95%，三年内下降了近6个百分点。

截至2020年前第三季度，科创板IPO富吉瑞毛利率恢复到43.53%，但比2017年、2018年下降。与此同时，该企业高资产负债率和弱短期负债偿还能力也受到关注。2017年至2019年和2020年前第三季度(以下报告期)，富吉瑞资产负债率分别达到57.85%、55.99%、63.03%和44.45%，总体上处于上升趋势，远远高于同行业平均负债率的20%。此外，该企业的流动率低于同行业平均水平。

对此，富吉瑞解释说，上述情况主要是由于企业资产规模小造成的。并表示，随着未来业务规模的扩大和股权融资的实现，企业的偿债能力和负债率会有明显的提高。此外，富吉瑞也希望上市成功，带动企业偿债能力进一步提高。

研发投入占比下行

在红外线产业中，欧美国家由于起步早、研发投入高，一直处于行业的领先位置。富吉瑞自成立后发展了七年之久，才于2018年实现从进口逐渐到国内生产的转变。然而在招股书中，富吉瑞仍表示企业部分高端产品依然依赖于进口，未来还需进一步增强产品的国产化。

同时，富吉瑞股票供应商和大客户也存在过于集中的情况。

根据招股信息，富吉瑞在报告期内向前五大供应商采购的金额分别占总采购的68.16%、63.65%、69.95%和75.55%，采购高度集中。此外，该企业的产品多为技术密集型，如果改变供应商，要一定的时间周期，并履行相应的程序，这将对该企业的生产经营产生一定的负面影响。类似地，富吉瑞的客户集中度也很高。根据资料披露，该企业在报告期间向前五大客户的总销售收入占当期收入的60%以上，并逐年上升，分别达到63.44%、65.03%、86.09%和92.31%。

实际上，2020年前第三季度富吉瑞第一客户的销售收入占总收入的50%以上。富吉瑞说明，这种情况主要是由于企业接受了大量订单，但生产能力规模有限。客户和供应商的集中可能存在行业原因，对富吉瑞来说，咋样维持稳定的客户群体是重中之重，这要该企业继续充分的研发投入，满足技术持续创新、升级反复的需求。如果企业不能维持技术优势，提高技术优势，在市场竞争中可能会失去优势。