2020最后一个长假结束！这个假期，外围市场有惊无险，A股后市如何？能否迎来开门红？

国庆期间，受美国大选和特朗普患病事件的影响，全球权益市场波动明显放大，但整体外部环境较为乐观。各大股指全线飘红，数据显示，10月1-7日，标普500指数上涨1.68%，纳斯达克指数上涨1.76%，道琼斯工业指数上涨1.88%，日经225指数上涨1.03%，韩国综合指数上涨2.54%。

港交所方面，截至10月8日收盘，受苹果新机上市、阿里巴巴入股免税业务以及美团订单、地产销售等基本面数据的推动，香港恒生指数录得三连涨，累计上涨3.34%。双节期间的港股在结构上是成长的世界， MSCI香港大盘成长和中盘成长分别上涨3.26%和2.73%。

中信证券：跳出大选时段看中期，对风险资产谨慎乐观

未来可能引发美股宏观层面调整的风险有:短期(3个月)是大选规模和时机的不确定性+财政政策；中期(6个月)是疫苗研发进度可能影响经济恢复力度和政策边际变化的时间；美联储的长期(1-2年)货币政策收紧风险。

从中期选举来看，仍对风险资产保持谨慎乐观。今后美国新一轮财政刺激终将落实，随着时间推移，推动疫苗上市的可能性增加，发达经济体总体复苏力度Q4将放缓，但不会改变同比上升趋势。在流动性方面，欧美央行仍在全面提供流动性，美元指数受大选、脱欧等短期不确定性影响震荡，但不改中期弱势，流动性支持股市估值的逻辑未受破坏。不过随着经济逐步摆脱Q4多重不确定性的影响，周期板块将以更多的方式受益。长端利率上扬对经济复苏趋势下成长板块估值较高的股票构成压力，不过，短期调整后高质量成长股仍具有潜力。

海通证券：四季度股市上涨概率大，循级而上

国外股市在长假期间全面上扬，消除了外盘担忧。随着中国基本面的增强，人民币升值，外资有望继续流入。内部因素决定了市场的中长期趋势，资金面+基本面双轮驱动的3浪上涨趋势没有改变，过去两个半月的横盘震荡与06年5-8月相似。在市场结构的阶段性调整中，科技股是中长期转型升级的主线，中短期经济复苏带动金融地产板块修复，券商为最佳。

股票市场在第四季度上涨概率大，循序渐进。7月份市场进入一波震荡盘整行情，主要原因还在于经济疲弱复苏下的货币政策微调，市场对未来基本复苏能否持续以及货币政策何时会真正收紧感到担忧。目前市场震荡行情及其对应的宏观背景与06年5-8月非常相似，目前市场处于牛市3浪，资金面+基本面双轮驱动下。宏观流动性在通货膨胀没有明显上升之前没有明显紧缩。从基本面来看，库存周期和政策驱动因素下，海通证券预计Q3/Q4季度净利润同比增幅将分别为13%、20%，全年增幅为0-5%。所以总体来看，在两个主要驱动力不变的情况下，3浪上涨的趋势并没有改变，而且是循序渐进的。

维持3100-3500震荡格局，首选科技和可选消费

保持3100-3500的震荡格局：再次向下靠近，逢低应积极出击。双休日期间，假日经济的拉动是有目共睹的，但全球范围的风险波动依然存在较大的冲击。目前市场的预期状态是，一方面，人们担心全球范围的流动性拐点将加速对经济(收益)修复的预期不足；另一方面，人们担心美国大选等事件将冲击风险偏好。国泰君安证券认为，由于风险性事件导致的下跌往往是较好的买入机会。利润上扬趋势已经基本确立，核心是居民和企业两个层面的补位。

总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因外部不确定性因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡之中的每次回调机会，布局十月金秋。

偏好技术和可选消费。(1)随着中美贸易关系趋于稳定，风险偏好上升，盈利释放，科技股有望走出独立行情；(2)边际修复的消费倾向+扭转上行趋势的利率预期+风险偏好上升给我们带来了可选择消费的良机。建议细分领域：新能源和新能源汽车/消费电子(苹果链)/酒店/家具/航空。

中金公司：特朗普与拜登民调差距扩大，市场或延续当前震荡格局

节假日期间，海外市场整体呈趋势性风险，主要资产排序为股票>大宗商品>债务。目前距离11月3日美国总统大选投票日只有三周时间，但特朗普的选举形势依然明显吃紧。9月29日举行的第一轮总统候选人辩论未能收敛特朗普和拜登的民调差距，反而因为拜登的表现“更好”而拉大；之后，特朗普于10月2日被确诊感染，由此导致短期内无法参加一系列竞选活动，也为他的当选增加了压力。目前，特朗普和拜登之间的全国民调差距扩大到9.7%，下注赔率差距扩大到29.2%，这是6月下旬疫情升级以来的最大差距。

海外市场在节日期间整体呈 risk on态势，资产分类为股>大宗>债。现在距离美国总统选举投票日只有3周，11月3日，但特朗普的选情仍然明显紧张。第一轮总统候选人辩论于9月29日举行，但这并没有使特朗普和拜登之间的民调差距收窄，反而因为拜登的表现“更胜一筹”而扩大；随后10月2日特朗普被确认感染，以及由此导致短期内无法现场参与一系列竞选活动，都增加了拜登的选情压力。当前，特朗普和拜登之间的全国民调差距扩大至9.7%，赌博赔率差距扩大至29.2%，这是自6月底疾病爆发以来最大规模。

因此大选不确定性进一步增加可能使得市场延续当前震荡格局，投资者也可能持观望态度，直到情形明朗。

乐观看待后续行情，开门红概率达到75%

展望十月，安信证券认为应该乐观看待后续行情。国内基本面组合依然较优，经济复苏仍在深化，政策层也并未释放边际收紧信号，体现“跨周期”思路。未来一个阶段，A股企业盈利预期有望上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好。

首先，长假期间并未出现重大的风险事件，反而展现出中国经济的强大韧性、消费的巨大潜能。

其次，从历史上看，08-19年的12年间，节后开门红(五个交易日上涨)的概率达到75%，仅有的三次下跌中有两次分别是08年和18年的特殊原因造成的，而节前5个交易日的下跌往往都预示着节后的开门红。

再次，无需过度担忧欧洲疫情的二次爆发，目前欧洲死亡病例在相对低位稳定，疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控，十一期间欧洲股市已经企稳回升，对A股负面影响更是有限。

另一方面，特朗普支持率在第一次电视辩论后被拜登大幅拉开差距，确诊新冠后支持率进一步降低，目前两人支持率差距约为9%，这是十月需要关注的外部变量。

行业配置的核心问题是布局受益于经济复苏、三季报超预期的高景气和受益于“十四五”的高政策确定性。重点关注：保险、券商、光伏、汽车、白酒、电子、军工、化妆品等。主题关注：数字经济等。

情绪性调整接近尾声，红十月值得期待

国庆节期间外盘总体维持反弹态势，市场短期主要关注大选及刺激方案谈判，整体来看，不能太依赖民调结果，刺激方案谈判的变化可能导致更多的日内波动行为，核心驱动因素仍在于美联储货币政策宽松化趋势及美国经济复苏力度。最近的非农就业数据显示，零售贸易、制造业和建筑业的就业率已基本恢复到爆发前的水平，经济仍在复苏之中，美联储保持长期利率处于低水平的态度也未改变，这反映在近期美股市场的变化上，周期行业表现强劲，海外大型资产推荐更多配置通胀品种。另外，市场对此次暴发的恐慌程度也明显减弱，美股 RSI周线顶背离后的技术性修正也基本达到了之前几轮技术性修正的水平。

整体来看，外部因素导致的市场下跌或已接近尾声，融资成交占比显示市场情绪已经处在2019年四季度的底部区域，统计规律也显示A股节后上涨的概率较大，维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新的破局力量出现。

布局上，10月是三季报窗口期，而今年受疫情影响，各行业业绩可能相对容易，表现好、景气高的方向相对明显，主要集中在受疫情影响的板块(医疗、食品、远程办公等)，以及政策热点(新基建、新能源、军工等)。但现实情况是，这几个领域的大多数个股今年已有表现，后市可能面临着缺乏弹性的问题，做多三季报就需要选股。反弹方面建议关注今年表现平平但近期有反弹态势的个股，如受益节日消费回暖，受益大盘大趋势内循环等相关标的。总体而言，继续看好中短期内硬科技和新消费领域的行业格局，其中近期调整幅度较大的优质成长股建议积极关注。

A股有望再起行情！长牛整固，珍惜权益时代

欧洲二次疫情发酵，市场担忧全球经济复苏进程，美国大选最后冲刺期、中 美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)，美股大幅波动期。海外的多重不确定性，是A股情绪偏弱、成交低迷的重要组成。但国内经济持续强劲，改革与金融开放进一步加速，正能量在继续积蓄中。

短期市场横盘震荡，降低斜率，拉长时间，待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。

行业配置：把握补库存，经济复苏主线，科技成长精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。

宽松不会缺席，节后有望开门红

随着新冠肺炎疫情第二次爆发，全球经济再次蒙上阴影。在这种情况下，各国在政策层面没有太大的回旋余地，继续维持宽松的货币和财政政策是一个很有可能发生的事件。特朗普虽然否决了民主党的刺激计划，但刺激计划只会推迟，不会缺席。政府将无法承受第二次疫情爆发造成的经济衰退和失业率上升。在这种情况下，整个市场将呈现稳定的趋势，预计假期后将有一个良好的开端。

建议继续关注前期回调比较充分的医药、高科技板块，重视苹果产业链、新能源汽车产业链的表现机会。

市场有望企稳回升

经济基础、流动性和企业盈利都支持了市场企稳回升。九月份中国的采购经理指数都有了明显的提高，制造业的整体需求有所改善，服务业的需求也有所上升。双节期，国内消费报复性反弹，据美团、携程、阿里巴巴等大数据显示，生活、旅游等消费经济全面复苏，将助推国内经济持续回暖，为市场企稳蓄势。

尽管海外扰动依旧是当前市场主要的不确定性，但在多重利好的支撑之下，待外部不确定性逐步消退，A股四季度翘尾行情有望出现。

经济复苏或将相对均衡，带动低估值周期板块走强，科技板块中长期受益于产业结构升级和行业景气上扬，可均衡配置顺周期和科技双主线：(1)顺周期板块，把握补库存、经济复苏的主线。金融大板块，重点关注券商、金融科技、保险等。(3)科技板块值得中长期关注，等待外部扰动消退后的机会。(4)关注三季报业绩明显改善的反弹品种，中报和三季报均表现亮眼的白马股，同时关注高质量企业，它们将在第三季度提前完成全年业绩目标。

继续看好机构牛、结构牛

短期来看，随着美国大选临近，不确定因素依然存在，市场可能会波动调整，但对于a股而言，市场不存在系统性风险。在后续，我们会继续看好机构牛和结构牛。建议保持长远思路和战略决心，利用调整机会配置优质资产。目前，我们正处于从散户直接持股向间接持股转变的趋势过程中，居民资金通过公募基金、保险等产品间接增加股权资产，机构增量资金不断进入市场。随后，在宏观流动性不会出现系统性收紧、机构增量继续入市、股市流动性充裕的情况下，目前的市场逻辑并没有改变。

结构上，科技和消费将是市场长期主线，建议关注科创板投资机会；另外从景气的角度来看，建议关注新能源汽车、光伏、消费电子、汽车等板块。