近日合金较黑色独弱，归因于利空尚未释放完毕。整体表现属周周谈预期之内，虽合金基差同高，但硅铁因自身高利润及供给回升，基本面预期弱且下方空间高于锰硅，锰硅基于进口矿价的成本支撑处于筑底过程之中。

阶段性来看，两者 Contango 结构中近月基本面弱势。硅铁方面，今日螺纹钢期货价格其一自备电厂的限制类产能未受国网限电管控，已有大厂复产，其二高利润下尚有供给释放空间，宁夏开炉消息不绝于耳；硅锰方面，乌兰察布 4 月用电预算环比+19%为 34。5 亿度，3 月弥补减产回归之后该预算基本持平一季度均值。以上并非预期外事件但却是近月压制核心，当前硅锰估值偏低，内蒙双控常态化及矿价底部抬升确定性较高，中长线仍有利润回归空间，供给边际成本支撑 6700 以下有买入价值，建议轻仓布局远月多单等待驱动。

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